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在 8 月非农就业报告表现疲软后,市场几乎确定美联储将在下周的政策会议上降息 25 个基点,部分投资者甚至押注更大幅度的降息。
交易员们希望,在经历了震荡的夏季后,美联储更为宽松的政策能推动股市走高。但华尔街部分策略师警告称,短期内降息对股市而言或许并非全是利好。
耶尔迪尼研究公司(Yardeni Research)总裁兼首席投资策略师埃德?耶尔迪尼(Ed Yardeni)周一警告,在未解决美国劳动力供应短缺问题(受特朗普总统移民限制政策及人口老龄化影响)的情况下,宽松的货币政策可能会引发美国股市不稳定的 “狂热上涨”(melt-up)。
“我们认为,美联储若在本月降息,相当于为一个并不需要宽松货币政策的经济体提供刺激,” 他表示,“为无需刺激的经济体注入刺激,无法增加劳动力数量,也就无法解决制约劳动力需求的供应不足问题。”
耶尔迪尼指出,当前生产率正在提升,失业率仍处于历史低位,额外的流动性可能会催生由投资者 “错失恐惧症”(FOMO)而非基本面驱动的投机性上涨 —— 他警告,这类上涨往往以大幅回调告终。
并非只有耶尔迪尼持怀疑态度。其他策略师也认为,降息的风险可能超过其潜在收益。
花旗集团(Citi)美国股票交易策略主管斯图尔特?凯泽(Stuart Kaiser)称,8 月疲软的非农就业报告是一个 “负面增长信号”,其影响 “比已计入定价的降息利好更为显著”。简而言之,若招聘持续放缓、失业率逐步上升,那么企业盈利和经济增长所面临的拖累,对股市的影响将超过货币政策宽松带来的短期提振。
与此同时,阿波罗全球管理公司(Apollo)的托尔斯滕?斯洛克(Torsten Sl?k)指出,制造业、建筑业、零售业和交通运输业等受关祱冲击的行业,失业人数正不断增加。斯洛克的研究显示,这些行业的就业增长目前已转为负值,凸显出企业因贸易政策不确定性而面临的额外压力。(披露:雅虎财经隶属于阿波罗全球管理公司。)
若美联储在物价居高不下的环境下开始降息,通胀问题还可能使前景变得复杂。周四公布的消费者价格指数(CPI)将揭示物价的变动趋势。
彭博社调查共识显示,8 月剔除食品和能源等波动较大品类的 “核心” CPI,预计环比上涨 0.3%,这将使通胀水平持续显著高于美联储 2% 的目标。花旗指出,除非出现重大意外利好,否则难以改变市场对下周降息的预期,但任何物价压力再度升温的迹象,都可能限制美联储后续的宽松力度。
此外,美国非农就业数据年度基准修正的初步估值将于周二公布 —— 多位策略师将其视为又一潜在风险信号,部分人士预计修正值可能下修多达 90 万个就业岗位 —— 这意味着市场可能很快就将迎来新一轮考验。
这给投资者和政策制定者都留下了一个关键问题:降息幅度是否足以应对日益加剧的增长风险?
摩根士丹利(Morgan Stanley)策略师迈克?威尔逊(Mike Wilson)表示,股市能否承受劳动力市场的疲软,取决于美联储的应对力度。
他警告,鉴于通胀仍受关注,且就业数据虽疲软但 “尚未糟糕到极点”,短期内美联储的宽松空间可能有限。这种局面意味着,在季节性表现疲软的 9 月和 10 月,股市可能会出现 “震荡” 走势。
不过威尔逊认为,在他所预期的 “持久且广泛的盈利复苏” 支撑下,任何回调都可能为今年年底及 2026 年股市的强劲收官铺平道路。
另一方面,高盛集团(Goldman Sachs)美国股票策略主管戴维?科斯特恩(David Kostin)则认为短期内股市走势将更为平稳。他指出,只要经济未陷入衰退(他认为衰退并非基准情景),在美联储的降息周期中,股市通常会上涨。
科斯特恩预计,得益于 2026 年盈利增长的复苏,以及受高利率拖累表现滞后的小盘股反弹,标准普尔 500 指数(^GSPC)到年底将攀升至 6,600 点。
“随着经济逐步度过关祱冲击的最艰难阶段,我们预计美联储即将实施的降息,以及 2026 年经济增长的加速,将为美国股市进一步上涨提供支撑,” 科斯特恩表示。
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